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　　一、行情回顧

　　1、兩地原油行情回顧

　　目前EIA市場(chǎng)庫(kù)存處于較高水平，連續(xù)10周增加，供應(yīng)過(guò)剩局面并未改善。俄羅斯和土耳其地緣危機(jī)在一定程度上對(duì)油價(jià)起到支撐作用，但受原油庫(kù)存壓力，支撐力度有限。同時(shí)，周五OPEC會(huì)議并未就減產(chǎn)做出決議，也并未提出具體的產(chǎn)能目標(biāo)，油市價(jià)格波動(dòng)幅度大增。另外，周五發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)搶眼，為12月加息打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，美元指數(shù)在歐央行決定降息暴跌之后強(qiáng)力回升，也是打壓油價(jià)的重要因素。

　　圖表1、本周WTI及Brent原油期貨走勢(shì)

　　截至周五收盤，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的WTI原油期貨CL 1601月主力合約本周最后一個(gè)交易日收于40.14美元，較上周最后收盤價(jià)上漲下跌1.63美元，跌幅3.9%，成交量總手221.9萬(wàn)手，較上周增加53.2手;持倉(cāng)量54.5萬(wàn)手，較上周減倉(cāng)增倉(cāng)1.61萬(wàn)手。

　　圖表2、WTI原油期貨CL12合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：博弈大師、廣州期貨

　　泛歐交易所(ICE)的Brent原油期貨BRN 1601主力合約本周最后一個(gè)交易日收于每桶43.22美元，較上周最后收盤價(jià)下跌1.65美元，跌幅3.68%;成交量總手160.1萬(wàn)手，較上周增加44.1萬(wàn)手;持倉(cāng)量31.1萬(wàn)手，較上周增倉(cāng)9.5萬(wàn)手。

　　圖表3、Brent原油期貨BRN12合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：博弈大師、廣州期貨

　　2、兩地原油價(jià)差

　　截至本周最后一個(gè)交易日，兩地主力合約價(jià)差為3.03美元，較上周最后交易日價(jià)差縮小0.12美元/桶，仍然處于今年9月份以來(lái)的均值水平，未來(lái)基差預(yù)計(jì)維持3美元附近震蕩概率較大。

　　圖表4、Brent與WIT價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣州期貨

　　3、兩地裂解價(jià)差

　　截止11月27日當(dāng)周，美汽油、柴油、取暖油裂解價(jià)差分別為15.23美元/桶、8.42美元/桶及13.85美元/桶，分別較上周擴(kuò)大0.78美元/桶、縮小3.45美元/桶及縮小1.65美元/桶。西北歐方面，汽油、柴油、取暖油裂解價(jià)差分別為18.25美元/桶、11.5美元/桶及16.8美元/桶，分別較上周擴(kuò)大2.9美元/桶、縮小1.35美元/桶及擴(kuò)大0.45美元/桶。成品油整體裂解價(jià)差都有下移的走勢(shì)。其中汽油價(jià)差有較大跌幅，美國(guó)裂解價(jià)差已跌至今年2月份水平，歐美則跌至5月份水平。而取暖用及柴油主要受到今年暖冬影響，導(dǎo)致今年冬季取暖用油需求較往年更低，打壓取暖用及柴油批發(fā)價(jià)。預(yù)計(jì)成品油裂解價(jià)差或有進(jìn)一步走低的可能。

　　圖表5、美國(guó)裂解價(jià)差

　　圖表6、西北歐裂解價(jià)差

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣州期貨

　　二、行業(yè)要聞

　　1、OPEC官方未公布具體產(chǎn)量目標(biāo)油價(jià)在40美元附近震蕩

　　周五，OPEC在半年度會(huì)議上未公布具體產(chǎn)量目標(biāo)數(shù)字，油價(jià)在40美元附近震蕩。周五稍早時(shí)候彭博稱OPEC將產(chǎn)量目標(biāo)設(shè)在3150萬(wàn)桶/日，高于此前3000萬(wàn)桶/日目標(biāo)，且不包括印尼產(chǎn)量，這推動(dòng)油價(jià)大幅走低。

　　OPEC在維也納舉行半年度大會(huì)。OPEC發(fā)表聲明稱，批準(zhǔn)印尼成為完全的成員國(guó);卡塔爾石油部長(zhǎng)將擔(dān)任未來(lái)一年的OPEC主席;OPEC同意al-Badri繼續(xù)擔(dān)任秘書長(zhǎng)一職直到2016年7月;OPEC將于2016年6月2日舉行下一次會(huì)議。

　　OPEC在聲明中并未提及新的產(chǎn)量目標(biāo)。在隨后的問(wèn)答環(huán)節(jié)上，OPEC秘書長(zhǎng)al-Badri表示，目前難以給出具體產(chǎn)量目標(biāo)，決定等到下一次會(huì)議再給出相關(guān)數(shù)字。西方社會(huì)取消了對(duì)伊朗制裁，目前OPEC難以預(yù)計(jì)伊朗將向市場(chǎng)供給多少原油。OPEC對(duì)產(chǎn)出上限避而不談，以體現(xiàn)當(dāng)前產(chǎn)出。

　　尼日利亞石油部長(zhǎng)在問(wèn)答環(huán)節(jié)中表示，OPEC就不減產(chǎn)決定達(dá)成共識(shí)，維持現(xiàn)有產(chǎn)量水平不變，決定不將具體產(chǎn)量目標(biāo)數(shù)字包括在公報(bào)中。OPEC當(dāng)前實(shí)際產(chǎn)量超過(guò)3000萬(wàn)桶/日的目標(biāo)。即便OPEC減產(chǎn)5%，恐怕也無(wú)濟(jì)于事。如果油價(jià)持續(xù)下跌，OPEC可能就會(huì)在6月份之前舉行會(huì)議。

　　2、伊朗稱將日產(chǎn)油量提至400萬(wàn)桶后會(huì)支持歐佩克減產(chǎn)

　　伊朗石油部長(zhǎng)贊加內(nèi)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間4日表示，伊朗將本國(guó)石油日產(chǎn)量提高至400萬(wàn)桶后，會(huì)支持額削歐佩克產(chǎn)油配額的提議。 報(bào)道稱，贊加內(nèi)在歐佩克會(huì)議召開前說(shuō)：“等伊朗將自己的石油日產(chǎn)量增至400萬(wàn)桶時(shí)，會(huì)支持削減歐佩克生產(chǎn)配額的提議。” 贊加內(nèi)指出，伊朗期待國(guó)際制裁解除后能在很短的時(shí)間內(nèi)將產(chǎn)量增至該水平。他說(shuō)，伊朗將“憑自己的力量，不依靠外國(guó)投資”的情況下把日產(chǎn)量增加100萬(wàn)桶。

　　3、中國(guó)成了伊朗石油最大主顧：“三桶油”還要繼續(xù)買

　　在美國(guó)主導(dǎo)的各項(xiàng)制裁解除之前，伊朗正在采取措施增加石油出口，除了與中國(guó)的兩個(gè)主要客戶續(xù)簽了2016年合同，并開始與其他潛在買家洽商。 作為石油輸出國(guó)組織(OPEC)原來(lái)的第二大出口國(guó)，伊朗急于奪回被歐美制裁期間丟失的市場(chǎng)份額，并計(jì)劃到2016年初把日產(chǎn)量提高50萬(wàn)桶，相當(dāng)于現(xiàn)在出口的50%左右。

　　消息人士稱，亞洲最大煉油業(yè)者中石化，以及中國(guó)國(guó)有石油貿(mào)易公司珠海振戎，2016年將合計(jì)從伊朗進(jìn)口原油約50.5萬(wàn)桶/日，與今年相同。今年這兩家進(jìn)口量約為伊朗出口總量的一半。 中國(guó)今年前10個(gè)月對(duì)伊朗原油的日購(gòu)買量為53.65萬(wàn)桶，較上年同期下降1.9%，因?yàn)榈谌夜潭蛻?-獨(dú)立的石化企業(yè)騰龍芳烴在福建省的工廠4月發(fā)生大火后，因安全檢查而暫停采購(gòu)。

　　由于預(yù)期西方國(guó)家在2016年初結(jié)束對(duì)伊朗的制裁，伊朗上周公布大約50個(gè)油氣項(xiàng)目可供外資開發(fā)，并在周末發(fā)布了期待已久的合同修正方案，旨在吸引投資者。

　　4、外媒:歐佩克產(chǎn)油上限未達(dá)協(xié)議 俄離破產(chǎn)更進(jìn)一步

　　歐佩克出人意料地未就開采配額達(dá)成一致，計(jì)劃明年再作決定。已經(jīng)很低的油價(jià)因局勢(shì)不明而再次大跌。俄羅斯大概是對(duì)維也納會(huì)議的結(jié)果大失所望的若干國(guó)家之一。油價(jià)目前已接近俄羅斯經(jīng)濟(jì)的承受極限。

　　每桶30美元是重要關(guān)口。油價(jià)若跌至這一水平，俄羅斯財(cái)政體系將難以維持穩(wěn)定。俄羅斯已大幅縮減財(cái)政開支，以應(yīng)對(duì)盧布走弱和石油出口收入不斷下降。倘若油價(jià)繼續(xù)走低，俄羅斯將越發(fā)無(wú)計(jì)可施。

　　高盛公司的原材料投資專家擔(dān)心，倘若今冬氣溫明顯高于往年平均值，則燃油需求會(huì)大幅下降并可能引發(fā)油價(jià)向每桶20美元的方向下跌。 俄羅斯財(cái)政部副部長(zhǎng)奧列什金說(shuō)：“我們的情況已經(jīng)不能再用危機(jī)一詞來(lái)形容了。”他說(shuō)，這是新常態(tài)，當(dāng)前原油價(jià)格會(huì)影響國(guó)家財(cái)政收支平衡。

　　俄羅斯央行估算，若油價(jià)在2016年到2018年維持在每桶40美元以下，則明年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將衰退5%乃至更多，通脹率會(huì)攀升至7%到9%;若油價(jià)維持在每桶50美元左右，則今年俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將減少3.9%到4.4%，明年將減少不到1%。

　　三、市場(chǎng)分析

　　1、供需數(shù)據(jù)

　　截止11月27日當(dāng)周，美原油產(chǎn)量為920.2萬(wàn)桶/日，較上周增加3.7萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加0.5%，同比增加1.3%。美原油產(chǎn)量在兩周小幅下降后，上周有較大幅度的增加。920萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量里，里面有400多萬(wàn)桶是來(lái)自于頁(yè)巖油， 所以產(chǎn)量減少部分主要是傳統(tǒng)油田減產(chǎn)，而新的頁(yè)巖油產(chǎn)量其實(shí)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性下降。

　　圖表7、美原油產(chǎn)量(百萬(wàn)桶/天)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA、廣州期貨

　　截止11月27日當(dāng)周，上周美國(guó)原油進(jìn)口量平均774.7萬(wàn)桶/日，比前一周減少41.4萬(wàn)桶/日。成品油方面，汽油進(jìn)口量為43.3萬(wàn)桶/日，較前一周減少2.6萬(wàn)桶/日;餾分油進(jìn)口量為21.8萬(wàn)桶/日，較前一周減少8.8萬(wàn)桶/日。由于美國(guó)國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于歷史高位，庫(kù)存壓力仍存，原油進(jìn)口量的增加將加大美國(guó)庫(kù)存壓力及去庫(kù)存進(jìn)程。

　　圖表8、美國(guó)原油進(jìn)口量(百萬(wàn)桶/天)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA、廣州期貨

　　至11月27日當(dāng)周，美原油總需求1680.3萬(wàn)桶/日，較上周增加42.3萬(wàn)桶/日。其中美國(guó)汽油需求為928.1萬(wàn)桶/日，較上周增加36萬(wàn)桶/日。餾分油需求為364.6萬(wàn)桶/日，較上周減少5.4萬(wàn)桶/日。隨著煉廠開工率的逐步提升，可見(jiàn)美國(guó)原油需求量也隨之水漲船高，需求量連續(xù)五周回升。美國(guó)逐漸進(jìn)入冬季煉油高峰，未來(lái)原油需求量預(yù)計(jì)仍有進(jìn)一步增加的空間。

　　圖表9、美國(guó)柴汽油及取暖油需求

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA、廣州期貨

　　過(guò)去13周，美國(guó)在線鉆井有12周減少。油田服務(wù)機(jī)構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止12月4日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量545座，比前周減少10座，比去年同期減少1030座。美國(guó)在線鉆探油井總數(shù)比2014年10月高點(diǎn)1069座低了約66%。其中，最具代表性的頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)——Premian地區(qū)的鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)下降，但單井產(chǎn)量仍然在高位運(yùn)行。

　　圖表10、美國(guó)原油和油氣鉆井平臺(tái)數(shù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Baker Hughes、廣州期貨

　　圖表11、美鉆井平臺(tái)數(shù)與新井產(chǎn)量

　　2、美元匯率影響

　　本周四美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫周四(12月3日)在國(guó)會(huì)發(fā)表證詞時(shí)重申，10月以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)市場(chǎng)改善的預(yù)期，暗示美聯(lián)儲(chǔ)將很快啟動(dòng)首次加息。耶倫講話后美元指數(shù)擴(kuò)大跌幅，盤中大跌逾2%，刷新近4周低點(diǎn)97.59。此前歐洲央行宣布下調(diào)隔夜存款利率重壓美元。在提前準(zhǔn)備好的證詞中，耶倫還表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)已接近央行的充分就業(yè)目標(biāo)，拖累通脹的因素也將在明年消退，暗示美聯(lián)儲(chǔ)將很快啟動(dòng)首次加息，油價(jià)受此承壓。

　　本周五公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)良好，在歐央行決定降息，美元指數(shù)大跌3%之后連續(xù)回升，表明市場(chǎng)仍然看好美國(guó)12月加息進(jìn)程。周五的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將是12月15-16日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前最后一份重要報(bào)告。我們重點(diǎn)關(guān)注15號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)的最終決議。油價(jià)是否會(huì)在更長(zhǎng)期的低位徘徊，美元走勢(shì)的強(qiáng)弱起到至關(guān)重要的作用。

　　圖表12、WTI與美元指數(shù)走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：博弈大師、廣州期貨

　　3、美國(guó)原油庫(kù)存及煉廠開工情況

　　美國(guó)原油產(chǎn)量和進(jìn)口量增加，盡管煉油廠在季節(jié)性檢修后大幅度提高開工率，美國(guó)原油庫(kù)存仍然連續(xù)第十周增長(zhǎng)。美國(guó)能源信息署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止11月27日當(dāng)周，美國(guó)原油和成品油庫(kù)存全面增加。美國(guó)原油庫(kù)存量4.8942億桶，比前一周增長(zhǎng)118萬(wàn)桶;備受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存5902.6萬(wàn)桶，增加42.8萬(wàn)桶。

　　圖表13、美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣州期貨

　　美煉廠開工率已連續(xù)七周回升，煉油廠開工率94.5%，比前一周增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn)。11月大部分煉產(chǎn)已結(jié)束秋季檢修，開工率逐漸回升，預(yù)計(jì)煉產(chǎn)開工率將有進(jìn)一步提升的空間，至12月份開工率或達(dá)到頂峰。

　　圖表14、美國(guó)煉廠開工率

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：EIA、廣州期貨

　　4、CFTC基金凈多持倉(cāng)及USO原油ETF持倉(cāng)

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周五(12月4日)發(fā)布的報(bào)告顯示，投機(jī)者持有的原油凈多頭減少3547手合約，至凈多頭208478手合約，表明投機(jī)者看多原油的意愿進(jìn)一步降低。

　　圖表15、CFTC基金凈多持倉(cāng)情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、廣州期貨

　　截至2015年11月16日，美國(guó)USO原油ETF資產(chǎn)凈值總額達(dá)到32.05億美元，持倉(cāng)量為7.6萬(wàn)桶，較上周增加6857桶。具體情況如下：

　　圖表16、USO原油ETF持倉(cāng)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：USO、廣州期貨

　　四、技術(shù)分析

　　美原油主力合約CL1601本周受到OPEC會(huì)議臨近影響，價(jià)格波動(dòng)幅度明顯增大，不是大跌就是大漲，整體位于MA5及MA10下方，在下行通道中運(yùn)行。但并未有效突破40美元，表明油價(jià)在此線受到較為強(qiáng)勁的支撐。周五OPEC會(huì)議之后收出帶上下影線的大陰線。油價(jià)上方最高升至42.00，下方最低位于39.60。日?qǐng)D技術(shù)指標(biāo)上看，MACD綠色動(dòng)能柱放大，隨機(jī)指標(biāo)向下;布林通道中，均價(jià)位于中軌與下軌之間。短期均線向下，表明短期內(nèi)下行趨勢(shì)難以改變。我們重點(diǎn)關(guān)注油價(jià)是否能在40美元一線得到有力支撐。如配合基本面影響，油價(jià)繼續(xù)下行為大概率事件。

　　圖表17、WTI技術(shù)圖表

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：廣州期貨、文華行情

　　五、行情展望

　　本周油價(jià)振幅較前幾周明顯加大，主要因?yàn)镺PEC產(chǎn)能會(huì)議臨近帶來(lái)的市場(chǎng)不確定性影響。其實(shí)在周二就有傳聞流出，OPEC會(huì)議結(jié)果不減產(chǎn)為大概率事件，雖然以沙特為首的海灣國(guó)家愿意減產(chǎn)，但前提條件是需要例如巴西、美國(guó)、俄羅斯等其他非OPEC產(chǎn)油國(guó)的配合。但很明顯其余非OPEC產(chǎn)油國(guó)并未有減產(chǎn)的計(jì)劃，雖然他們都深受低油價(jià)影響，但都怕減產(chǎn)后自己市場(chǎng)份額的缺失。俄羅斯是最典型的例子，它直接就沒(méi)去參與OPEC會(huì)議，但低油價(jià)使得其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到重挫。俄央行預(yù)計(jì)，如果2016至2018年油價(jià)維持40美元以下，明年俄羅斯經(jīng)濟(jì)將衰退(GDP)5%甚至更多，通脹率上升至7%~9%。如果在50美元左右，則2015GDP會(huì)減少3.9%到4.4%，2016年將減少不倒1% 。在此結(jié)果之下，俄羅斯也并未有減產(chǎn)的準(zhǔn)備，反而他們的產(chǎn)量上升至蘇聯(lián)解體后的最高水平。因?yàn)橐坏p產(chǎn)，在全球如此高庫(kù)存的情況下，油價(jià)也不會(huì)有明顯的回升，但減產(chǎn)的那一部分隨時(shí)會(huì)被其他產(chǎn)油國(guó)的增產(chǎn)所替代。OPEC的一份內(nèi)部文件被曝光，其內(nèi)容也顯示，即便OPEC削減產(chǎn)量，市場(chǎng)依然會(huì)維持供過(guò)于求狀態(tài)。OPEC此次的會(huì)議基本沒(méi)有任何結(jié)果，這次會(huì)議過(guò)后，可以發(fā)現(xiàn)它的影響力正在逐漸下降，原油產(chǎn)量上限也形同虛設(shè)，油價(jià)的復(fù)蘇已不能從供給端入手，否則低油價(jià)將會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)徘徊。

　　另外，美元走勢(shì)也將是影響油價(jià)的重要因素。本周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)為12月15-16日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前最后一份重要報(bào)告。其報(bào)告數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，也推升12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率。美元指數(shù)在歐央行決定降息，美元指數(shù)大跌3%之后連續(xù)回升，油價(jià)也在三天內(nèi)先跌3.7%后漲3%再跌2.7%。在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開前夕，我們預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)維持寬幅震蕩走勢(shì)為主，未來(lái)兩周，我們重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際油價(jià)在40美元的支撐力度及16日美聯(lián)儲(chǔ)的最終會(huì)議結(jié)果。

　　廣州期貨研究所

　　原油研究員 李友翔

　　聯(lián)系方式：020-23382622