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　　一、行情回顧

　　1、兩地原油行情回顧

　　本周國際油價整體走勢偏弱，中國股市暴跌，美國、歐洲和亞洲市場本周均出現(xiàn)至少自去年8月以來的最大單周跌幅，打壓了石油市場氣氛。盡管周五中國股市反彈，但是美國股市重現(xiàn)大幅震蕩格局，2016年第一周市場大幅波動。截止本周最后交易日，WTI主力合約CL1602收32.88美元/桶，跌幅11.3%;Brent主力合約BRN1602收32.16美元/桶，跌幅11.54%。

　　圖表1、本周WTI及Brent原油期貨走勢

　　圖表2、WTI原油期貨CL1602合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　圖表3、Brent原油期貨BRN1602合約日K線圖

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　2、兩地原油價差

　　一周前，WTI較Brent升水，但本周即恢復貼水狀態(tài)。WTI由上周升水0.14美元/桶轉(zhuǎn)至貼水0.39美元/桶。隨著美國原油出口解禁的消息傳出，全球?qū)γ绹托枨蟮脑黾油粕绹鳺TI原油價格較10年以來再次超過Brent價格。而美國原油出口對油價為長期的影響，未來WTI與Brent價差或長期處于較為低的水平，恢復至往常3美元/桶的概率不大。

　　圖表4、Brent與WIT價差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　3、兩地裂解價差

　　截止1月1日當周，美汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為43.11美元/桶、5.6美元/桶及7.8美元/桶，分別較上周擴大0.3美元/桶、0.8美元/桶及縮小1美元/桶。西北歐方面，汽油、柴油、取暖油裂解價差分別為42.6美元/桶、5.14美元/桶及7.41美元/桶，分別較上周擴大0.22美元/桶、0.77美元/桶及縮小1.03美元/桶。12月底美國汽油裂解價差迅速擴大，主要受到月底冷空氣到來，冬季氣溫較預期值底，引起取暖需求增加，另外圣誕節(jié)人們出游需求的提升令美國汽油現(xiàn)貨價格出現(xiàn)連續(xù)的走高。外加原油價格的不斷走低導致裂解價差一度創(chuàng)下40美元/桶的新高。

圖表5、美國裂解價差                              圖表6、西北歐裂解價差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　二、行業(yè)要聞

　　1、高盛：石油鉆機數(shù)量下滑暗示美國2016年可能減產(chǎn)

　　國際投行高盛集團(Goldman Sachs)發(fā)布報告稱，上周美國活躍鉆機數(shù)量大幅減少20個，其中水平鉆機數(shù)量減少16個，直井鉆機數(shù)量減少8個，定向鉆機數(shù)量增加4個。 高盛指出，當前的鉆機數(shù)量暗示2016年美國石油產(chǎn)量將減少7.5萬桶/日。

　　同時，假設(shè)維持當前鉆井數(shù)量，美國2016年原油產(chǎn)量將年比下降33萬桶/日，兩周前預計為年比下降32.5萬桶/日。

　　不過高盛也表示，發(fā)現(xiàn)未完成油井數(shù)量急劇減少，這暗示2016年產(chǎn)量可能增加。 根據(jù)Baker Hughes數(shù)據(jù)，目前美國活躍石油鉆機僅剩516臺，創(chuàng)2010年4月來最低水準。但幾乎無人預期鉆機減少的趨勢將停止。2015年全年，鉆探商活躍石油鉆機共減少963臺，創(chuàng)2002年來首次錄得年度降幅，而且至少為1988年來最大年度降幅。

　　2、中國成品油出口或繼續(xù)高企，最新發(fā)放配額高達2100萬噸

　　交易商本周表示，中國已向煉廠下達近2,100萬噸汽油、柴油和航空煤油的出口配額，高于2015年發(fā)放的任何一輪配額。 僅柴油出口配額一項就接近900萬噸，占配額總量的42%，是2015年首輪派發(fā)的柴油出口配額的6.5倍還多;汽油配額也增加了1.7倍。 貿(mào)易商和業(yè)內(nèi)消息人士稱，2015年大部分時候市場上的柴油供應都明顯供過于求，現(xiàn)如今中國較高的出口配額將令本就承壓的市場更加雪上加霜。 IHS Energy Insight副總裁Victor Shum表示：“我們已經(jīng)看到2015年(中國)柴油出口量很大，這些(新)配額數(shù)字雖說看似不是出奇地高，但從歷史角度來看肯定是偏高的。中國有大量煉油產(chǎn)能要追逐需求。高出口要持續(xù)一段時間。” Shum指出，中國疲弱經(jīng)濟打擊了其國內(nèi)需求。

　　3、EIA：上周汽油庫存大增因季節(jié)性因素 非預示市場惡化

　　國能源信息署(EIA)周三(1月6日)表示，上周美國汽油庫存大增是由于煉油商和石油終端運營商在年末的季節(jié)性作法，而非許多投資者擔心的那樣歸因于需求驟降。汽油庫存本周意外大增1057.6萬桶，預期為增加230.8萬桶，為1993年來最大周度升幅。汽油庫存意外大增打壓美國汽油期貨周三下跌逾2%，至每加侖1.16美元的近七年新低，因為交易員擔心這預示著美國的汽油需求將突然放緩。交易員為這一異常現(xiàn)象找出了多種可能原因，包括中西部地區(qū)的洪水迫使一些大型儲油庫關(guān)閉，導致庫存難以運出，企業(yè)在年底出于會計目的而調(diào)整庫存，以及圣誕節(jié)與新年之間的假期駕車出行暫時減少。

　　三、市場分析

　　1、供需數(shù)據(jù)

　　截止1月1日當周，美原油產(chǎn)量為921.9萬桶/日，較上周上升1.7萬桶/日，環(huán)比增加0.6%，同比增加1%。美原油產(chǎn)量較6月最高點已下降約4.5%，目前美國原油產(chǎn)量在逐漸下降后又恢復上升的石頭，預計未來美國原油產(chǎn)量將維持在920~930萬桶/日。

　　圖表7、美原油產(chǎn)量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　截止1月1日當周，上周美國原油進口量平均751萬桶/日，比前一周減少38.2萬桶/日。進口量的下降是本次美國原油庫存驟降的主要原因。而美國40年以來的石油出口解禁，原本比較平穩(wěn)的出口數(shù)量得到了小幅的提升，從45萬桶/日增加值50萬桶/日，并第一艘油輪已于1月1日出港開往購買者的國家。

　　圖表8、美國原油進口量(百萬桶/天)

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　至1月1日當周，美原油總需求1661.7萬桶/日，較上周減少6.5萬桶/日。其中美國汽油需求為815.9萬桶/日，較上周減少123.6萬桶/日。餾分油需求為303.4萬桶/日，較上周減少60萬桶/日。

　　圖表9、美國柴汽油及取暖油需求

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　美國在線原油鉆井平臺數(shù)量下降幅度至少為1998年以來最大，但是投資銀行高盛認為油價需要進一步下跌才能迫使石油生產(chǎn)商減產(chǎn)。過去19周，美國在線鉆井有17周減少。油田服務機構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止1月8日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量516座，為五年來最低，比前周減少20座。

　　圖表10、美國原油和油氣鉆井平臺數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Baker Hughes、廣州期貨

　　圖表11、美鉆井平臺數(shù)與新井產(chǎn)量

　　2、美元匯率影響

　　2016年首周很不尋常，在美元連續(xù)加息背景下全球金融市場風聲鶴唳。中國股市首周跌幅近10%，美國股市大跌6%，這也是中美股市開年所罕見。原油價格在去年大跌30%基礎(chǔ)上再度大跌10%，其他大宗商品也紛紛下挫。這些信息說明市場對全球經(jīng)濟的預期非常悲觀。

　　圖表12、WTI與美元指數(shù)走勢

　　數(shù)據(jù)來源：博弈大師、廣州期貨

　　3、美國原油庫存及煉廠開工情況

　　美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國汽油庫存增加1060萬桶，餾分油庫存增長630萬桶，美國餾分油需求降至10年來最低點。

　　圖表13、美國商業(yè)原油庫存

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　美國煉油廠開工率下降提振了美國汽油市場。本周美國煉產(chǎn)開工率小幅下降0.1%，至92.5%。美國煉產(chǎn)減少開工率是年底一貫的做法，而節(jié)后開工率將逐步恢復至93%以上。

　　圖表14、美國煉廠開工率

　　數(shù)據(jù)來源：EIA、廣州期貨

　　4、CFTC基金凈多持倉及USO原油ETF持倉

　　據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日當周，大型投機客將原油凈多倉削減至不足50000口。這顯示交易商對油價快速反彈愈發(fā)失去信心。同時，交易數(shù)據(jù)顯示，美國原油期貨空倉升至紀錄高位。

　　圖表15、CFTC基金凈多持倉情況

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、廣州期貨

　　截至2016年1月8日，美國USO原油ETF資產(chǎn)凈值總額達到29.4億美元，持倉量為8.6萬桶，較上周增加3270桶。具體情況如下：

　　圖表16、USO原油ETF持倉

　　數(shù)據(jù)來源：USO、廣州期貨

　　四、技術(shù)分析

　　美國WTI主力合約CL1602日總體上在下行通道內(nèi)，并處于反復尋底的過程，并已有效跌破09年金融危機的最低點。MA均線系統(tǒng)均向下空頭排列，MACD綠柱連續(xù)放大，KDJ死叉后連續(xù)向下擴散，未來下行趨勢明顯。

　　圖表17、WTI技術(shù)圖表

　　數(shù)據(jù)來源：廣州期貨、文華行情

　　五、行情展望

　　本周油價的超預期下跌，近月合約跌至08年金融危機的低點，有基本面供過于求的因素，但本周的下跌更多的是來自金融市場整體避嫌情緒的增加而導致的，風險主要來自中國A股去杠桿化和人民幣貶值帶來的不確定性。股票、期貨及大宗商品價格的普遍下跌，但黃金等避險資產(chǎn)上漲，類似于去年8月份油價下跌，本輪下跌似乎更多來自系統(tǒng)性因素巨多，基本面繼續(xù)惡化的跡象并不是這么明顯。第一，本周沙特并未大幅下調(diào)亞洲以及地中海市場的官價貼水;第二，EIA成品油庫存超預期大幅增加并不能解讀為下游需求疲弱，因為元旦期間，密西西比河洪水導致油品外運出現(xiàn)問題，而EIA統(tǒng)計的成品油庫存僅僅是煉廠等一級供應商層面，并未包含加油站以及混兌商等終端庫存，我們觀察到本周汽柴油庫存增加最多的地區(qū)也同樣來自中西部，因此庫存增加更可能是物流上的擾動而非下游需求轉(zhuǎn)弱，因此，上周消息和數(shù)據(jù)層面并沒有太大的利空出現(xiàn)。

　　我們預計未來幾周油價仍然處于反復尋底的過程，供給端的寬松及全球系統(tǒng)性風險的增加將加大油價波幅。如幾大產(chǎn)油大國未有減產(chǎn)的舉措(目前也很難出現(xiàn)類似的機會，因為沙特和伊朗這兩大產(chǎn)油國之間地緣政治問題還未解決)，油價得到提振的概率將極小。

　　廣州期貨研究所

　　原油研究員 李友翔

　　聯(lián)系方式：020-23382622