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　　今年4月30日中央政治局會議強調(diào)“穩(wěn)增長”，大宗商品在5月上旬出現(xiàn)一定幅度反彈，但股市虹吸效應(yīng)和之后的股災(zāi)對大宗商品產(chǎn)生較大沖擊，傳統(tǒng)行業(yè)供應(yīng)壓力始終未緩解，大宗商品價格下行趨勢未扭轉(zhuǎn)。從國外礦廠裁員、國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修以及個別企業(yè)破產(chǎn)來看，大宗商品相關(guān)行業(yè)寒冬尚未結(jié)束。過去的大宗商品價格波動歷史告訴我們，大宗商品價格可能還有最有一跌，如果政府強力去產(chǎn)能的話，大宗商品的底部可能形成。

　　美聯(lián)儲加息是預(yù)防性緊縮措施

　　最近二十年，美聯(lián)儲加息4次。在加息初期，除黃金、白銀之外的大宗商品價格均出現(xiàn)上漲。背后的邏輯是，美聯(lián)儲加息的目的是防止通脹預(yù)期持續(xù)增強，進而引發(fā)經(jīng)濟過熱。從另一個角度來看，加息之時美國實體經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)比較穩(wěn)健，經(jīng)濟已經(jīng)從復(fù)蘇階段邁向繁榮階段。實體經(jīng)濟持續(xù)改善能夠增加大宗商品需求，從而支撐大宗商品價格上行。

　　美國經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇有助于全球經(jīng)濟改善，但需要注意的是，最近7年中國因素對大宗商品影響力已經(jīng)超過美國。美國經(jīng)濟復(fù)蘇對大宗商品需求有支撐，但支撐力度不如從前。

　　中國財政政策將更積極

　　1—10月，我國固定資產(chǎn)投資447425億元，同比名義增長10.2%，增速比1—9月回落0.1個百分點，顯示經(jīng)濟下行趨勢未變。中共中央總書記習(xí)近平11月10日主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議，強調(diào)在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進過剩產(chǎn)能有效化解，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組，化解房地產(chǎn)庫存，促進房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。近日，財政部官員表示應(yīng)對3%的赤字率和60%的債務(wù)比率進行討論，這被市場理解為擴大財政政策力度的信號，也是寬信用的信號。

　　綜合最近高層的表態(tài)，市場認為中國政府將繼續(xù)放松房地產(chǎn)調(diào)控政策，加大城市地下管網(wǎng)、棚戶區(qū)改造等的投資力度。重要的是，政府首次提出要加強供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，這有助于減輕大宗商品的供應(yīng)壓力。政策預(yù)期對大宗商品價格的影響是積極的。

　　大宗商品走出寒冬尚需時日

　　冰凍三尺非一日之寒。供給端的調(diào)整設(shè)計到數(shù)百萬人的就業(yè)，是一個漫長過程。多數(shù)品種價格已經(jīng)跌至2008年金融危機時的水平，下行空間已經(jīng)不大。未來幾個月大宗商品依舊在底部整理，完成去產(chǎn)能與市場出清。在策略上，長線可以考慮輕倉逢低買入進入成本區(qū)域的品種，以春天心態(tài)面對現(xiàn)在的寒冬，波段操作以高拋低吸為主，部分離成本較遠的品種可以繼續(xù)逢高做空。