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　　投資機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)探討進(jìn)一步深化合作

　　當(dāng)前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)面臨越來越多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種背景下，國(guó)內(nèi)的企業(yè)尤其是上市公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求日益增加。

　　在第11屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)中國(guó)上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理論壇上，中期協(xié)副會(huì)長(zhǎng)侯蘇慶表示，上市公司利用期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)，可以破解已經(jīng)或可能面對(duì)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展困局。“我們需要共同促進(jìn)上市公司更好地參與和利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)也需要政府部門的支持和推動(dòng)，完善市場(chǎng)、豐富管理工具，達(dá)到金融機(jī)構(gòu)切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。”

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)郭潤(rùn)偉則表示，越來越多的上市公司開始利用期貨來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，在不確定中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。“這是一個(gè)可喜的變化，在整個(gè)大宗商品巨幅波動(dòng)的時(shí)間里，也希望期貨公司能夠把握機(jī)遇，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展。”

　　談?wù)J識(shí)：利用期貨實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　在場(chǎng)嘉賓普遍認(rèn)為，套期保值無疑是可以支持上市公司的發(fā)展和轉(zhuǎn)型的，尤其是在當(dāng)前實(shí)體企業(yè)普遍不振的環(huán)境之下。

　　“大宗商品價(jià)格基本面獨(dú)立、全球聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)、波動(dòng)率高，但盈利的穩(wěn)定性、股價(jià)的穩(wěn)定性、現(xiàn)金流的穩(wěn)定性無疑是上市公司特別重要的目標(biāo)。”中信證券大宗商品業(yè)務(wù)線總監(jiān)于碩寧表示，這對(duì)企業(yè)來說是矛盾的，而用金融衍生品來進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理無疑是解決這個(gè)矛盾非常有效的方法。

　　于碩寧認(rèn)為，套期保值不能和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)分開看待，套保必須是企業(yè)的成本項(xiàng)而不能是利潤(rùn)中心。絕大多數(shù)情況下簡(jiǎn)單的工具是最好的選擇，越復(fù)雜的工具反而越不利于企業(yè)看透這些工具背后的風(fēng)險(xiǎn)，從而做出正確的分析研判。

　　“實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面有風(fēng)險(xiǎn)，有風(fēng)險(xiǎn)就需要進(jìn)行管理和轉(zhuǎn)移，衍生品市場(chǎng)是一個(gè)最好的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)教授劉強(qiáng)說。

　　“風(fēng)險(xiǎn)本身客觀存在，我們只是把它轉(zhuǎn)移給具有一定承擔(dān)能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，從而使企業(yè)能夠得到有效的流動(dòng)性，保證企業(yè)能夠依靠金融工具化解已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)。”劉強(qiáng)還呼吁，監(jiān)管層應(yīng)早日放開衍生品市場(chǎng)的某些管制，使這個(gè)市場(chǎng)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　內(nèi)蒙古伊泰集團(tuán)是一家知名的動(dòng)力煤上市企業(yè)，企業(yè)動(dòng)力煤期貨中心總經(jīng)理張帥表示，做好風(fēng)險(xiǎn)管理，可以使企業(yè)朝一個(gè)正確的方向發(fā)展，這是對(duì)公司投資者負(fù)責(zé)的行為。

　　“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于我們上市公司來說肯定是一個(gè)威脅，從反面來看對(duì)我們也是一種激勵(lì)。所以我們企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)的時(shí)候不是一味地追求控制、轉(zhuǎn)移，而是在適度的情況下讓企業(yè)承受一些風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于企業(yè)的突破和轉(zhuǎn)型非常有幫助。”張帥表示。

　　談經(jīng)驗(yàn)：把期貨切實(shí)當(dāng)成管理工具

　　于碩寧介紹，墨西哥和秘魯?shù)葒?guó)家政府，將商品產(chǎn)量非常均勻地進(jìn)行套期保值，用很簡(jiǎn)單的工具如期權(quán)、互換等，實(shí)現(xiàn)了超額收益。“現(xiàn)在大家都知道，墨西哥政府的套保是每年業(yè)界都很關(guān)注的行為，他們有極其系統(tǒng)性的、固定的對(duì)沖規(guī)劃，包括什么時(shí)候進(jìn)場(chǎng)、用什么工具、多少量等。”于碩寧說。

　　銅陵有色金屬集團(tuán)商務(wù)部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師徐長(zhǎng)寧表示，他們從2011年開始研究和運(yùn)用期貨工具，現(xiàn)在已經(jīng)取得了良好的效果。目前公司在銅行業(yè)中無論動(dòng)態(tài)、靜態(tài)的市盈率都非常好。

　　“此外，目前我們的無形資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)沒法管理，下一步有特殊需要的時(shí)候我可以把鋼筋混凝土等都納進(jìn)來用期貨做套期保值。”徐長(zhǎng)寧說，“銅陵有色基本上已經(jīng)把期貨用到了極致，現(xiàn)在如果沒有期貨市場(chǎng)，銅陵有色難以生存”。

　　徐長(zhǎng)寧還表示，期貨是一個(gè)衍生品對(duì)沖工具，實(shí)體企業(yè)不要把它當(dāng)成一個(gè)掙錢的金融工具，而是要把它用作一個(gè)防范價(jià)格波動(dòng)、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，那樣就不會(huì)套保和投機(jī)不分，就不會(huì)在交易中面對(duì)K線圖產(chǎn)生恐懼，尤其是當(dāng)這個(gè)期貨品種比較成熟，企業(yè)自身能夠運(yùn)用得比較好的時(shí)候，就會(huì)去更加充分地運(yùn)用它。

　　近兩年來，動(dòng)力煤價(jià)格也因?yàn)楫a(chǎn)能過剩問題受到嚴(yán)重考驗(yàn)。據(jù)了解，未來幾年，還有將近10億噸的相關(guān)產(chǎn)能要逐步釋放。“我們作為產(chǎn)運(yùn)銷的企業(yè)，也是鄂爾多斯地區(qū)主要生產(chǎn)煤炭的民營(yíng)企業(yè)，在這個(gè)價(jià)格大幅下跌的過程中，遇到了極大的考驗(yàn)。從前幾年開始，監(jiān)管部門就開始發(fā)一些指導(dǎo)意見和規(guī)范措施幫助我們做風(fēng)險(xiǎn)管理。而現(xiàn)今，我們不僅能夠自己規(guī)范和控制，還能夠有效利用金融工具來防范風(fēng)險(xiǎn)，并積累了一些經(jīng)驗(yàn)。”張帥表示。

　　“在面臨市場(chǎng)嚴(yán)峻考驗(yàn)時(shí)，企業(yè)不僅要調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮成本，同時(shí)也要利用金融工具來做一些對(duì)沖。”張帥說，他們?cè)趧?dòng)力煤期貨上市之初就很積極地開展調(diào)研，一直是其中的積極參與者，如今已經(jīng)獲益不少。“我們不斷加大對(duì)市場(chǎng)的研發(fā)能力和判斷能力，根據(jù)這個(gè)來調(diào)整我們的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、庫存數(shù)量等，這都是金融衍生品工具對(duì)我們的幫助。”

　　談合作：投資機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)探討協(xié)力發(fā)展

　　作為國(guó)內(nèi)最早一批從事大宗商品交易的陽光化私募，目前深圳凱豐投資有限公司在國(guó)內(nèi)管理的資產(chǎn)規(guī)模有30多億元，他們有著豐富的操作經(jīng)驗(yàn)。公司董事長(zhǎng)吳星表示，公司產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利，操作邏輯是去擁抱風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　吳星表示，隨著利率、匯率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，很多時(shí)候企業(yè)要被動(dòng)面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)。“在這個(gè)過程中，我們可能要掌握更多的知識(shí)，去盡可能地把利率、匯率等對(duì)市場(chǎng)的影響結(jié)合在一起，給企業(yè)提供綜合性的服務(wù)，這是投資機(jī)構(gòu)未來很重要的一個(gè)發(fā)展方向。”

　　“專業(yè)人做專業(yè)的事，企業(yè)應(yīng)做企業(yè)擅長(zhǎng)的事，把控制價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)工作剝離給期貨公司、投資公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)，讓他們盡力為上市公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供服務(wù)。”吳星說。

　　“現(xiàn)在，期貨交易所、期貨公司都會(huì)組織產(chǎn)業(yè)調(diào)研活動(dòng)，而實(shí)體企業(yè)自身對(duì)產(chǎn)量、庫存等數(shù)據(jù)比較敏感，也比較清晰，金融機(jī)構(gòu)則擅長(zhǎng)研判分析和交易。”在張帥看來，二者之間有很大的交流和合作空間，希望在未來一個(gè)階段內(nèi)能夠取得突破。

　　“在困難時(shí)期，企業(yè)除了要苦練內(nèi)功外，還要積極考慮衍生品對(duì)沖工具的避險(xiǎn)功能。期貨公司可以作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的顧問，幫助企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理上答疑解惑。企業(yè)和期貨公司等金融機(jī)構(gòu)之間還有很多可以交流、合作的空間。”徐長(zhǎng)寧最后表示。