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PP行情分析：二季度，PE裝置檢修較多，塑料價格借機上漲，然而在二季度集中檢修后，三季度PE廠家檢修減少，同時，隨著延長中煤60萬噸/年聚乙烯、中煤陜西榆林能化30萬噸/年聚乙烯煤制烯烴裝置陸續(xù)投產(chǎn)，低價貨源增多使得以前受煤制聚乙烯價格影響較小的PE受到較大的沖擊，石化接連調(diào)低出廠價，現(xiàn)貨市場低迷，期貨價格也出現(xiàn)跌破萬元大關(guān)的走勢。
PP弱勢運轉(zhuǎn)仍為主基調(diào)
行情回憶：二季度，PE設(shè)備維修較多，塑料報價借機上漲，然而在二季度會集維修后，三季度PE廠家維修削減，一起，跟著延伸中煤60萬噸/年聚乙烯、中煤陜西榆林能化30萬噸/年聚乙烯煤制烯烴設(shè)備連續(xù)投產(chǎn)，讓價貨源增多使得曾經(jīng)受煤制聚乙烯報價影響較小的 PE遭到較大的沖擊，石化連續(xù)調(diào)低出廠價，現(xiàn)貨商場低迷，期貨報價也呈現(xiàn)跌破萬元大關(guān)的走勢。
PP方面，7月上旬，消費下滑，現(xiàn)貨采購疲軟促使PP期貨走出一波跌勢，但7月下旬至8月底，PP廠家檢修力度不斷加大，涉及產(chǎn)能一度逾300萬噸，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊使得PP1501合約走勢強于塑料，但進(jìn)入9月，PP集中檢修力度減弱，同時煤化工產(chǎn)能增加使得其強勢不再，大幅下跌。
原油弱勢運行，煤制烯烴發(fā)展迅猛，成本端中樞或下移
1、美元持續(xù)走強，打壓油價下行
美國經(jīng)濟(jì)總體走勢較強，近幾個月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)大幅增加，6-8月分別增加28.8、20.9、14.2萬人，而制造業(yè)PMI、新屋開工等數(shù)據(jù)也持續(xù)向好，與此同時，美聯(lián)儲退出QE的步伐加快，對于美元加息的預(yù)期持續(xù)升溫。9月18日凌晨公布的美聯(lián)儲議息會議決議顯示，雖然“利率保持相當(dāng)長一段時間”這一關(guān)鍵陳述沒有被去掉，但聲明中決策者對2015年底利率預(yù)期的中位預(yù)測值為1.375%，高于前值1.25%，首次暗示了市場未來可能的升息節(jié)奏，由此，美元指數(shù)強勢上行的趨勢仍將延續(xù)，對油價形成打壓。
2、美原油產(chǎn)量增長較快，歐佩限產(chǎn)尚待時機。
近年來，隨著開采技術(shù)的進(jìn)步，美國質(zhì)密油產(chǎn)量增長迅猛，帶動美國原油產(chǎn)量逐年增長，從13年底開始，美國原油日均產(chǎn)量均保持在 800萬桶之上。根據(jù)美國能源信息署(EIA)月度報告，今年8月美國原油日均產(chǎn)量預(yù)估在860萬桶，為1986年7月以來最高產(chǎn)量。
隨著致密油產(chǎn)量的增加，其開采成本進(jìn)一步降低，并且美國對未來原油產(chǎn)量樂觀，其實行了幾十年的原油出口禁令也開始松動，已經(jīng)向一些國家出口超輕質(zhì)油(凝析油)，這對油價產(chǎn)生進(jìn)一步壓力。
目前，歐佩克日原油生產(chǎn)配額在3000萬噸，隨著布倫特原油跌破100美元大關(guān)，關(guān)于歐佩克減產(chǎn)的討論日漸增多，不過本文認(rèn)為雖然布油指數(shù)由 6月高點113.92下跌至9月25日低點98.26，跌幅13.74%，但此跌幅還不足以促使歐佩克立即減產(chǎn)，因為如果希望削減產(chǎn)量，就要召開全體成員國會議進(jìn)行磋商。歐佩克最近的常規(guī)會議要今年11月才召開，而召開緊急會議進(jìn)行磋商的可能并不大。
3、IEA下調(diào)原油需求增長預(yù)期，關(guān)注需求的季節(jié)性因素
國際能源機構(gòu)(IEA)在9月11日公布的最新報告中下調(diào)了2014年和2015年原油需求增長預(yù)期。報告表示，隨著歐洲及中國經(jīng)濟(jì)降溫，全球石油需求增速正以明顯速度放緩，其將2014年日石油需求增長預(yù)估下調(diào)15萬桶至90萬桶，而2015年則調(diào)降10萬桶，至120萬桶。
另外，原油的需求受季節(jié)性影響較大，一般來說，10月份，由于度過了夏季駕車出行旺季，美國煉廠將迎來季節(jié)性設(shè)備維護(hù)高峰期，一般此時原油需求較弱，但是 12月，此時天氣轉(zhuǎn)冷，取暖油逐步進(jìn)入消費旺季，去年美國冬季極寒天氣刺激原油走高，但美國能源信息署(EIA)預(yù)計，今年冬天天氣將明顯好轉(zhuǎn)，油價或難重現(xiàn)去年的風(fēng)光。
4、煤制烯烴產(chǎn)品質(zhì)量改進(jìn)較大，成本優(yōu)勢明顯。
煤制烯烴自2010年正式投產(chǎn)以來發(fā)展迅猛，經(jīng)過近些年的發(fā)展，產(chǎn)品工藝逐漸成熟，煤制烯烴產(chǎn)品質(zhì)量趨于穩(wěn)定，已到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，完全能實現(xiàn)對傳統(tǒng)油制烯烴的取代。從前期投放的延長中煤和中煤能化的產(chǎn)品質(zhì)量反饋來看，產(chǎn)品符合生產(chǎn)要求，沒有出現(xiàn)不良現(xiàn)象，貿(mào)易商的關(guān)注度和認(rèn)可度越來越高。
而今年四季度，還將有多套煤制烯烴裝置投產(chǎn)。煤化工的生產(chǎn)鏈條來自于煤，主要路徑是煤到甲醇，再從甲醇生產(chǎn)出PE和PP，按照生產(chǎn)流程，大體為2.5 噸的煤制成1噸的甲醇，3噸的甲醇生產(chǎn)1噸的PE或者PP。
根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，當(dāng)原油在100美元/桶時，煤制烯烴項目的生產(chǎn)成本約在7000元/噸，而石腦油制烯烴項目的生產(chǎn)成本約在8700元/噸。
另兩者需同再加烯烴轉(zhuǎn)化為聚乙烯、聚丙烯的加工費800-1500元/噸，因此，相對于傳統(tǒng)油制烯烴來說，煤制烯烴的成本優(yōu)勢明顯。目前交易所并未限制煤化工產(chǎn)品的交割，也并未單獨對其設(shè)立升貼水，其參與期貨交割的可能使得交割成本下降。
綜合來看，美元走強，對油價形成打壓，供給上，隨著美國原油產(chǎn)量的不斷提升，目前全球供應(yīng)充足，而11月前歐佩克限產(chǎn)的概率較小，預(yù)計11月前，原油仍將弱勢運行，但進(jìn)入12月需提防季節(jié)性需求回暖帶動原油上行的可能。
總體來看，原油運行中樞下移將使得成本支撐減弱，而煤化工迅猛發(fā)展帶來的成本沖擊或?qū)⑦M(jìn)一步體現(xiàn)，從而使得聚烯烴成本有望進(jìn)一步降低。
供給壓力仍大
1、PE、PP產(chǎn)量新增產(chǎn)能投放分化，PP壓力或更大
根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-7月聚乙烯累計產(chǎn)量612.81萬噸，較去年同期645.83萬噸，減少33.02萬噸，同比下降5.11%。反觀聚丙烯，1-7月累計產(chǎn)量779萬噸，較去年同期720.60萬噸，增加58.4萬噸，增幅8.1%，累計產(chǎn)量增加較PE為多。
從新增產(chǎn)能投放上看，7-8月，延長中煤60萬噸/年聚乙烯、60萬噸/年聚丙烯和中煤陜西榆林能化30萬噸/年聚乙烯、30萬噸/年聚丙烯的煤制烯烴裝置陸續(xù)投產(chǎn)，二者產(chǎn)能增加相同。
但是9月份，神華寧煤二期50萬噸PP正式出產(chǎn)品、石家莊煉化20萬噸PP開始銷售、紹興三圓50萬噸丙烷脫氫制PP項目投產(chǎn)給PP帶來供給壓力。
除了前述PE、PP新增產(chǎn)能，四季度還有多套新增裝置計劃投產(chǎn)，具體如下表所示，涉及PE產(chǎn)能60萬噸，PP產(chǎn)能160萬噸。預(yù)計若上述項目能順利投產(chǎn)，將帶來PE、尤其是PP的產(chǎn)量進(jìn)一步增加，從而使塑料、PP在供給端面臨壓力。
2、裝置動態(tài)
三季度，PE裝置檢修較少，開機率維持在高位，產(chǎn)能較大且檢修時間較長的裝置有揚子石化8月份停車20天左右，以及目前停車中的神華包頭30萬噸、延長中煤30萬噸裝置，整體看，由于PE在二季度已經(jīng)進(jìn)行了大規(guī)模檢修，三季度檢修裝置有限，而從當(dāng)前檢修計劃看，四季度檢修產(chǎn)能或許也不會太多。
PP方面則有所不同，7-8月份，PP裝置檢修廠家多時接近30家、涉及產(chǎn)能一度逾300萬噸，廠家檢修持續(xù)的時間也長，多家檢修時間達(dá)一個月。因此7-8月份相比塑料的弱勢下行，PP走勢一度較強。但是，進(jìn)入9月份，前期集中檢修裝置重開較多，新增檢修裝置較少，而從檢修計劃表中則可以看出，10中下旬起，隨著大唐多倫、神華煤制油等裝置重啟，PP檢修裝置或?qū)⑻幱谳^低水平，由此將對PP價格產(chǎn)生較大壓力。
PP需求增速難提升，庫存大幅下降不易
1、PP需求增速或難有大的提升
PP主要應(yīng)用于塑編、注塑等行業(yè)，在我國，塑編行業(yè)是其最主要的應(yīng)用領(lǐng)域。從塑編行業(yè)看，秋收之后，農(nóng)業(yè)糧食用編織袋需求減少，而從工業(yè)方面水泥、化肥、用編織袋需求上，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示2014年1-8月份，全國累計生產(chǎn)水泥15.92億噸，同比增長3.53%，較1-7 月回落0.16個百分點，低于去年同期5.71個百分點，與去年相比，水泥產(chǎn)量增速下滑較大。2014年8月國內(nèi)化肥產(chǎn)量593.12萬噸，當(dāng)月同比增速 -12.4%，1~7月累計生產(chǎn)4579.7萬噸，累計增速為-14.06%。
化肥出現(xiàn)負(fù)增長，下游需求表現(xiàn)較差。從注塑來看，其主要用于生產(chǎn)空調(diào)、電冰箱等家電外殼，汽車改性塑料。從11-13年統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，一般四季度需求量會有所回升，但由于注塑的量較小，預(yù)計注塑對PP需求的拉動將有限。
3、庫存難以大幅下降
在煤化工發(fā)展迅速，沖擊市場加大的背景下，石化去庫存的動力增強，9月以來，石化廠家接連下調(diào)出廠價，以期刺激下游備貨，但石化去庫存效果并不明顯。截至9月19日當(dāng)周，石化庫存達(dá)93萬噸，較9月初86萬噸意外增加7萬噸，石化庫存的壓力仍大。
而由于終端消費疲軟，社會庫存也有繼續(xù)增加的跡象。根據(jù)中塑網(wǎng)公布的社會庫存，截至8月31日，PE、PP庫存環(huán)比增加5.26、1.99%。由于后期PP新增產(chǎn)能較多，而今年需求下滑或較多，因此PP后期庫存壓力會較大。PE方面，四季度雖有部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但整體增加有限，而消費在四季度尤其11月份后或改善較大，庫存壓力可能較PP 小。
