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行情回顧：9月以來，在信貸緊縮，煤化工料投放力度加大，下游需求減少的背景下，PP一改高位震蕩格局，走出了一波大幅下跌行情，塑料PP原料價(jià)格1501合約從高點(diǎn) 10763元/噸一路跌至10246元/噸，下跌超過500元/噸，跌幅近5%，9月18、19日兩天接連收出2根大陰線，PP基本確立跌勢。與此同時(shí)，PP現(xiàn)貨市場同樣陷于下行泥淖之中難以自拔，市場報(bào)盤走低300-400元/噸不等，各大區(qū)石化企業(yè)零星下調(diào)不休，市場貨源成本不斷走低。
PP1501日線圖
宏觀經(jīng)濟(jì)分析：李克強(qiáng)總理在達(dá)沃斯講話表達(dá)了兩個(gè)觀點(diǎn)：一是重新強(qiáng)調(diào)增長目標(biāo)的彈性，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的容忍度。“經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是 7.5%左右，所謂左右就是說高一點(diǎn)、低一點(diǎn)都是可以的”。二是重申經(jīng)濟(jì)仍處于合理區(qū)間，反駁了近期數(shù)據(jù)異動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)失速擔(dān)憂。
他認(rèn)為 7-8 月份表現(xiàn)疲弱的發(fā)電量、信貸等數(shù)據(jù)是高基數(shù)、外部經(jīng)濟(jì)低迷以及內(nèi)部深層次矛盾造成的正常調(diào)整，符合政府預(yù)期。只要就業(yè)不出問題(1-8 月就業(yè)幾乎已經(jīng)完成全年任務(wù))，經(jīng)濟(jì)就處于合理區(qū)間。在深化改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)背景下，經(jīng)濟(jì)整體低迷，出現(xiàn)下滑走勢。二季度隨著政府微刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象。
2014年上半年同比僅增長7.4%，再次觸及一年來新低。
從2010年6月至2012年12月，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30個(gè)月的緩慢衰退期;而從2012年12月至今，我國經(jīng)濟(jì)處于盤整尋底階段，目前已經(jīng)經(jīng)歷了19個(gè)月，二季度我國GDP同比增長7.5%，較上季度有所上升，GDP企穩(wěn)跡象明顯，半年度增速略低于7.5%。但是由于衰退期和蕭條期經(jīng)歷時(shí)間過長，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程可能異常艱難。李克強(qiáng)總理的這番談話表明中央不會(huì)主動(dòng)出臺(tái)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的措施。
基本面分析：
1、煤化工沖擊強(qiáng)烈，且具有持續(xù)性，隨著時(shí)間的推移，煤化工料所占的市場份額越來越大，目前煤化工料占近10%的市場份額，PP供需緊平衡或?qū)⒏淖儯纬尚碌墓┙o大于需求的略寬松格局。
(1)甲醇制丙烯裝置上馬多
7月中旬隨著延長中煤榆林聚丙烯試車料T30S首次于上海石油交易所西部交易中心網(wǎng)站競拍， PP1501聞?dòng)嵈蟮?，甚至逼近跌停價(jià)，市場再次掀起對(duì)煤化工關(guān)注的熱潮。煤化工對(duì)塑料市場帶來的影響是巨大的，甚至?xí)母旧蠒?huì)改變塑料供需緊平衡的格局。
未來煤制烯烴裝置投產(chǎn)匯總表
如上圖所示，目前已經(jīng)開車并拍賣試車料的裝置有延長中煤和中煤榆林，寧煤二期滿負(fù)荷開車，這幾套裝置加起來聚丙烯產(chǎn)能為140萬噸/年，另外2014年有蒲城能源、山東神達(dá)化工上馬開車，2015年有山西焦化(600740,股吧)、內(nèi)蒙久泰等5套裝置上馬開車，產(chǎn)能總和超過300萬噸/年，這將在很大程度上對(duì)PP市場的供給端形成沖擊。
(2)甲醇制丙烯料拍賣價(jià)格低
延長中煤T30S在2014年9月18日常州奔牛庫拍賣價(jià)格為10950元/噸，而以紹興三圓為例石油化工PP價(jià)格則在11200元/噸。只要符合質(zhì)量檢測的產(chǎn)品都可以交割，因此，煤化工低價(jià)料對(duì)于pp期貨市場價(jià)格沖擊尤大。
(3)甲醇制烯烴廠家直銷力度大
據(jù)我們實(shí)地調(diào)研掌握的資料，中煤榆林公司已經(jīng)在淄博臨淄設(shè)立了山東辦事處，以直銷的方式搶占市場，競拍+直銷的銷售模式將對(duì)石化定價(jià)體制造成沉重打擊，石化挺價(jià)或?qū)㈦y以奏效，貿(mào)易商群體也將更加式微，并最終對(duì)PP市場價(jià)格形成打壓。另外，山東神達(dá)化工年內(nèi)開車，將進(jìn)一步給PP消費(fèi)重鎮(zhèn)山東以巨量的沖擊，甚至進(jìn)一步影響全國市場。
煤化工料的砝碼已經(jīng)放在了供給端，供需緊平衡的局面現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)改變，供應(yīng)寬松的局面或?qū)⒃诓痪玫膶沓霈F(xiàn)。
2、原油跌勢不止
美原油連日線圖
美原油自從6月13日創(chuàng)出107.68美元/桶的高點(diǎn)后一路下跌，在地緣政治緊張的情況下仍然走弱，這主要是因?yàn)槊绹趶膹脑蛢暨M(jìn)口國向原油凈出口國轉(zhuǎn)變。頁巖氣革命、大型油氣田的發(fā)現(xiàn)也將從根本上提高供應(yīng)端的產(chǎn)量。俄羅斯、烏克蘭沖突繼續(xù)，伊斯蘭國(ISIS)在伊拉克攻城略地，并且已經(jīng)將戰(zhàn)火引入敘利亞境內(nèi)，武裝沖突升級(jí)，這些地緣政治因素雖對(duì)原油略有提振，但原油利空因素更為長久和持續(xù)，后市原油依然震蕩偏弱。
3、丙烯價(jià)格回落
亞洲丙烯價(jià)格走勢圖
如上圖所示，遠(yuǎn)東丙烯收盤價(jià)格在1320美元/噸FOB韓國和1370美元/噸CFR中國。遠(yuǎn)東丙烯價(jià)格自7月開始出現(xiàn)回落，目前已經(jīng)跌至年內(nèi)新低，在上游原油價(jià)格普跌，下游PP需求不旺的情況下，亞洲丙烯價(jià)格后市仍難樂觀。
4、庫存高企 現(xiàn)貨跌跌不休
社會(huì)庫存統(tǒng)計(jì)圖
我們已統(tǒng)計(jì)的主要石化生產(chǎn)企業(yè)及部分代表性貿(mào)易企業(yè)庫存整體走高，從9月初的16萬噸升至16.5萬噸。石化生產(chǎn)企業(yè)庫存上升尤為明顯。石化方面出貨相對(duì)緩慢，庫存有小幅上升，目前多中等略偏高。在庫存處于高位的前提下，價(jià)格明顯承壓，易跌難漲。行情持續(xù)低迷拖累，市場出貨壓力較大，庫存繼續(xù)看漲。
現(xiàn)貨價(jià)格變化情況表
聚丙烯現(xiàn)貨市場難逃久盤必跌的魔咒。中秋假期過后，石化方面出廠價(jià)由零散下調(diào)變?yōu)檎w走跌，降幅在100-250元/噸不等。市場貨源成本走軟的同時(shí)，PP期貨/國際油價(jià)也連續(xù)破位下行，市場悲觀看空氣氛蔓延。而行至月中，部分合同戶不得不面臨銷售任務(wù)考核，積極拋售成為普遍，市場讓利幅度日漸加大。國內(nèi)PP市場拉絲報(bào)盤走低100-300元/噸左右，共聚等其他專用料方面也有50-100元/噸左右的跌幅。但價(jià)格的下行，并未換得成交的放量。下游工廠目前庫存積壓嚴(yán)重，同時(shí)對(duì)行情仍有下跌預(yù)期，除維持必要?jiǎng)傂枞胧型?，備貨意向缺失。而中間商方面面對(duì)持續(xù)回落的原料行情，多謹(jǐn)慎觀望為主，不敢貿(mào)然入市抄底，整體成交維持清淡。
5、下游需求疲弱
為了更深入的了解PP下游的需求情況，9月份我們公司對(duì)山東地域內(nèi)的大型包裝袋工廠進(jìn)行了為期3周的實(shí)地調(diào)研，調(diào)研工廠達(dá)十余家，我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)今年的訂單情況欠佳，企業(yè)開工率偏低。一家在當(dāng)?shù)赜泻芨咧鹊墓S情況比較具有代表性，車間20余臺(tái)機(jī)器只有不到一半開工，在車間工作的工人也不足五成，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)表示，今年包裝袋訂單比往年少，更為嚴(yán)重的是，央行收緊銀，企業(yè)資金難以盤活，廠家不愿加工無利微利的訂單，這將造成原料消耗的減少，進(jìn)一步對(duì)價(jià)格造成打壓。
pp下游開工率統(tǒng)計(jì)表
國內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)開工率緩慢恢復(fù)，塑編行業(yè)，下游工廠開工率較為平穩(wěn)，維持在60%;共聚注塑開工率在65%。由于終端需求低迷，工廠訂單不足，庫存消化滯緩，使得工廠資金周轉(zhuǎn)不暢，拿貨積極性大大降低。
四、技術(shù)分析
9月以來，價(jià)格呈現(xiàn)不斷走弱的格局，尤其是價(jià)格在跌破10480元/噸關(guān)鍵支撐位后，出現(xiàn)一波急跌，以三根陰線確立了下跌走勢，截至9月19日收盤，PP1501報(bào)收10233元/噸，目前市場下跌基本確立，反彈或?qū)⒎α?，下一目?biāo)位10000元/噸整數(shù)關(guān)口。
PP1501日線圖
操作策略：根據(jù)以上分析，我們制定以下交易計(jì)劃
1)、標(biāo)的合約：PP1501合約
2)、建倉時(shí)機(jī)：10300元/噸
3)、頭寸規(guī)模：1000手
4)、頭寸方向：空PP1501合約
5)、止損設(shè)置：10200-10300元/噸
6)、止盈設(shè)置：10000-10100元/噸
六、風(fēng)險(xiǎn)性因素分析：
1.9月以來，PP1501跌幅下跌超過500元/噸，跌幅近5%，下跌幅度較大，后市可能存在超跌反彈的可能性，市場或有一定的技術(shù)反彈需求。
2.煤化工(甲醇制烯烴)裝置建設(shè)周期較長，技術(shù)含量較高，維護(hù)難度較大，技術(shù)目前仍然不是特別成熟，后期我們要密切關(guān)注近期計(jì)劃開車的蒲城能源、山東神達(dá)等裝置能否按計(jì)劃開車，已經(jīng)開車的裝置有無臨時(shí)檢修計(jì)劃。
僅供參考
