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　　超纖革是合成革的朝陽產(chǎn)品,過去幾年復(fù)合增速在30%以上,遠(yuǎn)高于合成革行業(yè)增速,目前超纖革在合成革中消費(fèi)占比不足5%,未來提升空間仍然很大。

　　超纖革是人造革領(lǐng)域的高端產(chǎn)品，憑借其優(yōu)異的性能，對天然皮革和低端人造革的替代是行業(yè)發(fā)展趨勢;在消費(fèi)升級的大背景下，超纖產(chǎn)品也呈現(xiàn)多樣化、差別化的特點(diǎn)，在下游鞋靴、家具、汽車等領(lǐng)域應(yīng)用將更加廣泛。產(chǎn)品升級、產(chǎn)品替代雙輪驅(qū)動超纖行業(yè)高速發(fā)展。有趨勢表明，未來大部分的大眾皮革消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒈灰猿w革為代表的高性能人造皮革占據(jù)，而天然皮革因?yàn)槠湎∪毙院透叱杀緦⒈恢鸩骄窒抻诟叨松莩奁奉I(lǐng)域。雖然超纖消費(fèi)量近幾年保持平均25%左右的高速增長，但僅占我國人造革產(chǎn)量的4%左右，較歐美發(fā)達(dá)市場50%左右的市場占有率還有廣闊的增長空間。

　　真皮供給收縮，超纖替代將加速。超纖產(chǎn)品性價比優(yōu)勢突出，產(chǎn)品性能接近真皮，甚至部分指標(biāo)超過真皮，產(chǎn)品價格僅為真皮價格的1/5-1/2。我國真皮革產(chǎn)量在2013 年出現(xiàn)了大幅的下滑，主要是由于下游行業(yè)景氣度低，產(chǎn)品庫存高位，環(huán)保日益嚴(yán)格，原料供給有限等多方面因素的共同作用。此外，占半壁江山的進(jìn)口真皮也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，在真皮供給不足的情況下，超纖對真皮的替代將加速，我們預(yù)計(jì)將主要集中在皮鞋，沙發(fā)和車用等領(lǐng)域。

　　華峰超纖公司是國內(nèi)最大的超纖生產(chǎn)企業(yè)，公司上市以來公司產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，從2010 年的900 萬平米/年快速上升到2014 年預(yù)計(jì)的3600 萬平米/年，年均復(fù)合增長率達(dá)到40%。公司產(chǎn)品全部為超纖產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)上市公司中比例最高，且公司高毛利產(chǎn)品占比高，超纖行業(yè)復(fù)蘇，公司業(yè)績彈性也最大。憑借公司品牌、渠道優(yōu)勢，未來兩年華峰超纖公司超纖產(chǎn)品將迎來量價齊升，公司具有高成長性。

　　位于長泰經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的華陽超纖二期工程日前動工開建，預(yù)計(jì)將于明年建成3.5萬噸聚氨酯樹脂及四條定島超纖項(xiàng)目。華陽超纖是中國第一家專業(yè)從事汽車用生態(tài)超纖皮革生產(chǎn)研發(fā)的企業(yè)，也是國內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)的PU合成革生產(chǎn)廠家之一。

　　市場競爭格局好，龍頭企業(yè)議價能力強(qiáng)。由于超纖革生產(chǎn)的資金、技術(shù)、服務(wù)壁壘較高，我國有超纖革生產(chǎn)能力的企業(yè)不到20 家左右，前四家企業(yè)產(chǎn)能占總產(chǎn)能60%左右，產(chǎn)量的75%以上，競爭格局相對穩(wěn)定。2013年，預(yù)計(jì)我國超纖革產(chǎn)量約為7000-7500 萬平米，而同期的消費(fèi)量超過1.2 億平米，仍存在較大的供需差距。由于行業(yè)景氣度下降導(dǎo)致投資增速下滑，土地、環(huán)保政策趨嚴(yán)擠出相關(guān)企業(yè)，預(yù)計(jì)行業(yè)2014-2015 年實(shí)際能夠形成的有效新增產(chǎn)能小于2000 萬平米。超纖革處于聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的下游，下游客戶分散且需求多樣化，龍頭企業(yè)根據(jù)客戶的需求進(jìn)行差異化生產(chǎn)，兼具銷售與服務(wù)特征，具有一定的議價能力。

　　行業(yè)競爭格局惡化、原材料價格大幅波動、下游需求惡化投資策略。超纖革行業(yè)經(jīng)過三年整合期，四大企業(yè)的市場占有率不斷提高，在未來幾年產(chǎn)能增長有限，新功能、新用途帶動需求高速增長的背景下，預(yù)計(jì)行業(yè)將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。