環(huán)球塑化網(wǎng)09月13日訊
英國《金融時(shí)報(bào)》不久前刊發(fā)了一篇文章。文章觀點(diǎn)認(rèn)為，中國3萬多億美元的外匯儲備，無法為中國經(jīng)濟(jì)提供庇護(hù)。受新一輪投資熱潮的影響，中國的巨額外儲，恐怕會在未來5年內(nèi)耗盡。這篇文章的作者愛德華·錢塞勒在文中寫道，如果中國的收支平衡迅速惡化，功能失常的銀行體系將面臨日益增加的壓力；此外，從2007年開始，中國的投資一直以每年比GDP高出近6%的速度增長。今后如果中國只能繼續(xù)推動投資，沒有其他辦法維持經(jīng)濟(jì)增長，那么一年內(nèi)，投資將超越目前的儲備水平，5年內(nèi)中國所有的外匯儲備都將被耗完。此外，文章還說，資本逃離也是外匯儲備的一個重要威脅。對于這種觀點(diǎn)的見解以及預(yù)期，怎樣認(rèn)識和解析呢？我認(rèn)為危言聳聽之中的警鐘和忠告更值得重視，不是一種簡單的預(yù)期，而是一種有可能的結(jié)果。對照目前我國前幾年貿(mào)易順差時(shí)代，到今天的貿(mào)易順差下滑，甚至出現(xiàn)貿(mào)易逆差的結(jié)果。過去外貿(mào)順差是我們的驕傲，外貿(mào)利潤是我們的中國形象，但是現(xiàn)在貿(mào)易順差在減少，甚至出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，貿(mào)易利潤也在減少，這些都是外匯儲備非常重要的寫照，也是我們應(yīng)該引起警惕的一個層面。這是善意的忠告與警示，值得我們認(rèn)真對待。
外匯儲備可能在未來5年內(nèi)消耗完畢？雖然這樣的一種評論在現(xiàn)階段不利于我國市場經(jīng)濟(jì)政策效率，可能會帶來心理壓力，但卻從另外一個角度給我們敲響了警鐘。目前我國市場上投機(jī)套利非常嚴(yán)重，極端的膨脹情緒和混亂的投機(jī)狀態(tài)不僅不利于自己的發(fā)展，相反在消耗過去的積累、浪費(fèi)儲備的資源，中國外匯儲備縮水及外匯儲備消耗殆盡存在著很大的可能性。因?yàn)槲覀兡壳暗陌l(fā)展情緒和行為結(jié)果已經(jīng)是在消耗積累和顛覆自己的積累，并不是發(fā)展積累和壯大實(shí)力。市場精氣神高度集中在投機(jī)套利，而非發(fā)展實(shí)體和實(shí)業(yè)，甚至對熱錢因素的敏感度集中于套利投機(jī)，并不是監(jiān)管和合規(guī)管理，進(jìn)而混亂到股市外資撤離、房地產(chǎn)熱錢撤離，我們自己的市場開放了嗎？我們自己的認(rèn)知是稀里糊涂，當(dāng)然留給熱錢很好的機(jī)會與條件。我們的思維與行為恰好是對應(yīng)熱錢的需要，而非抵制熱錢的效率，混亂的判斷力和盲從的簡單化，微熱前提供了炒作的空間和造勢的平臺。所以很好的對沖風(fēng)險(xiǎn)工具并未實(shí)現(xiàn)保護(hù)自己的作用，相反是在為熱錢的投機(jī)套利提供機(jī)會。人民幣結(jié)算工具的數(shù)量與結(jié)果就足以說明這種工具使用的盲從性和簡單化，被熱錢利用、被自己盲從行為所消耗，外貿(mào)順差變?yōu)橥赓Q(mào)逆差帶來外匯儲備的減少。人民幣從升值到貶值導(dǎo)致意識混亂和行為錯亂，從拋棄美元到持有美元，簡單化的對策導(dǎo)致外匯儲備減量。盡管我們的外匯儲備實(shí)力雄厚，但是如果沒有自己的主見發(fā)展策略、沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)識別力、沒有合理運(yùn)營管理效率或高端投資技巧和經(jīng)驗(yàn)，更缺少綜合性和長遠(yuǎn)性的戰(zhàn)略規(guī)劃，這種規(guī)模將會很快被用掉、被花掉、被毀掉，未來可能會出現(xiàn)消耗完畢的局面。因?yàn)檫@種規(guī)模并不足以抵擋國際對沖風(fēng)險(xiǎn)。我們擁有全年3.2萬億美元外匯儲備，國際外匯市場一天高達(dá)5萬億-6萬億美元的外匯交易量，我們的規(guī)模阻擋不了熱錢的投機(jī)炒作，我們太高估自己、低估了國際市場和國際對手。
外匯儲備效率不足和結(jié)構(gòu)配置不佳？我國關(guān)于外匯儲備的話題已經(jīng)持續(xù)熱議十多年，但是至今焦點(diǎn)依然停留在原點(diǎn)：外匯儲備數(shù)量太多，效率不足。這么簡單的一個話題并沒有時(shí)效性的進(jìn)展和有效的改革，這足以說明我們改革的退化和低效。同時(shí)看到我國市場的陣勢也足以說明改革不對癥和不對路子，我國雖然具有全球最多的外匯儲備，但是卻是全球最小的外匯市場，甚至外匯市場并未全面開放。我國人民幣匯率浮動區(qū)間擴(kuò)大是指銀行間外匯市場，而非真正意義上的外匯市場，這就是我國外匯儲備討論的關(guān)鍵點(diǎn)和面臨的實(shí)際問題。
外匯儲備的意義與作用在市場效率，并非簡單的規(guī)模與數(shù)量概念？最具諷刺意義的配置在于我國具有全世界最多的外匯儲備數(shù)量，但是我國卻是全球最小的外匯市場規(guī)模，并且不是一個完全開放的外匯市場。即使我們的央行不斷擴(kuò)寬匯率浮動區(qū)間，但是我們的匯率區(qū)間浮動權(quán)限僅限于銀行間的外匯市場，我國并不具備真正意義上的國際外匯市場的概念與定義。我國多年來藏匯于民的熱門話題難以實(shí)施和落實(shí)，目前金融改革與發(fā)展處于關(guān)鍵和重要關(guān)口。一方面我們擁有巨額的外匯儲備，國家財(cái)富的象征引起世界的關(guān)注和投資乃至投機(jī)的熱捧和追逐。另一方面是我國央行對沖成本加大、外匯資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值的擔(dān)憂增加、美元貶值和人民幣升值的不對稱和不對等引起我國市場認(rèn)知的簡單和理念的單邊，投資尤其是投機(jī)的極端情緒進(jìn)一步惡化，使我國數(shù)量概念與結(jié)構(gòu)效率發(fā)生扭曲和嚴(yán)重偏離正常軌道。此時(shí)，外國媒體的輿論引起我國外匯儲備的關(guān)注，更值得思考的是效率與結(jié)果，并非是數(shù)量和規(guī)模。實(shí)際上我國的藏匯于民戰(zhàn)略并非一個新的話題和論點(diǎn)，我國金融一直追求藏匯于民的戰(zhàn)略和對策，只是在我國人民幣單邊升值的極端狀態(tài)和強(qiáng)烈預(yù)期下，我們的藏匯于民戰(zhàn)略面臨巨大的阻力和干擾。市場急于美元與人民幣的兌換和持有，拒絕或減少美元資產(chǎn)是一種潮流和趨勢，進(jìn)而我國外匯儲備的壓力有多方面因素，民間和社會認(rèn)知與需求過于短期和簡單，甚至有點(diǎn)極端，直接影響我國藏匯于民的戰(zhàn)略實(shí)施和進(jìn)程，更嚴(yán)重扭曲我國資產(chǎn)價(jià)值與外部資產(chǎn)價(jià)值裂痕和錯位錯覺。面對前所未有的金融危機(jī)的獨(dú)特性，我們思維方式與思考方法扭曲了我國現(xiàn)實(shí)和市場真實(shí)，是我們藏匯于民戰(zhàn)略失落的最大阻力所在。
外匯儲備是一個國家的外匯債權(quán)。雖然外匯儲備的對外意義更突出，但是從債權(quán)的角度看，我們更應(yīng)注重其對我們改革、規(guī)范和發(fā)展的促進(jìn)作用，而非簡單實(shí)力擺設(shè)或負(fù)擔(dān)包袱，進(jìn)而我們可以參考我們已經(jīng)做過的對策，以注資、投資和特殊政策工具對應(yīng)我們的改革和發(fā)展需要，積極促進(jìn)我們的轉(zhuǎn)變和改變至關(guān)重要。
（作者：中國外匯投資研究院院長譚雅玲）
