目前，L1309合約與V1309合約之間的價差為3850元/噸左右，在3000-4000元/噸的常態(tài)區(qū)間。操作上不可以進行買L賣V的套利操作。
一、LLDPE 與PVC 價格變動規(guī)律分析
PVC價格走勢與LLDPE價格走勢表現出高度的相關性如圖1圖2圖3所示，兩者長期走勢基本相同。
從pvc 期貨與 LLDPE 期貨的價格來看， LLDPE 及 PVC 期貨價格的走勢基本上是漲跌同步。正常情況下，LLDPE 與PVC 期貨價差維持在3000-40000 元/噸之間。下圖 LLDPE 與PVC 期貨價差、比價走勢圖。
總結以上規(guī)律，不難發(fā)現LLDPE 與PVC 之間的價差走勢與 LLDPE 和 PVC 本身價格走勢基本相同，并且價差LLDPE 價格波動的更大， PVC 價格波動的相對要小一些，LLDPE 與 PVC 價格上漲時，LLDPE 價格上漲幅度通常大于 PVC，兩者之間的價差擴大;當 LLDPE 與PVC 價格下跌時時，LLDPE 價格下跌的幅度通常超過 PVC，兩者之間的價差縮小(如下圖)。PVC 期貨上市之后，L-V 價差變動規(guī)律為投資者提供了良好的跨品種套利機會。本文力圖總 結出L-V 價差變動的規(guī)律，為投資者尋找一種相對較為安全的投資模式。
二、LLDPE 期貨與PVC 期貨跨品種套利的可行性分析
套利交易不僅要找到兩個品種之間在統計上的相關性，而且還必須分析隱藏在其背后的現實基礎。只有弄清楚價差變動的根本原因才能根據其變動規(guī)律進行套利交易，否則交易將面臨較大的風險。
LLDPE 與PVC 之間的價差波動為何呈現出上文所述的規(guī)律性?我們可以從兩者產業(yè)鏈的具體構成來進行分析。
(一) 產業(yè)鏈的關聯性分析
1、LLDPE 與PVC 產業(yè)鏈上游的關聯性分析
產業(yè)鏈上的關聯性是在PVC 與LLDPE 之間進行跨品種套利的基礎。從生產的角度看，PVC 的源頭涉及原油和煤炭兩大基礎行業(yè)，而LLDPE 的源頭則是原油與天然氣。
PVC 生產：
原油→石腦油→ 乙烯→PVC (簡稱乙烯法);
煤炭→電石→ 乙炔→PVC (簡稱電石法)。
(兩種工藝比例：國內約為3：1，全球約為3：1 )
LLDPE 生產：
原油→石腦油→ 乙烯→LLDPE (簡稱石油路線);
天然氣→ 乙烯→ LLDPE (簡稱天然氣路線)。
(兩種工藝比例：全球約為8：2 ，國內為石油路線) LLDPE 與 PVC 產業(yè)鏈通過乙烯這一環(huán)節(jié)關聯在一起，生產 1 噸 PVC 理論上需要消耗 0.5噸乙烯，乙烯約占 PVC 生產成本的60% ，而生產1 噸LLDPE 理論上需要消耗 1噸乙烯，乙烯約占LLDPE 生產成本的87%。乙烯在兩者生產成本中所占的比重不同是導致兩者價格波動劇烈程度存在明顯差異的主要原因。
2、LLDPE 與PVC 產業(yè)鏈下游的關聯性分析
不僅產業(yè)鏈上游存在關聯性，LLDPE 與PVC 產業(yè)鏈下游同樣存在一定的關聯性，而且兩者下游需求的差異性對價差的季節(jié)性變動起著重要的作用。
LLDPE 與PVC 雖然同屬塑料，但兩者下游應用差異性較大，可替代性并不強。兩者的主要消費領域存在明顯的差異，下游消費在周期上也并不相同，這種消費季節(jié)性上的差異也是影響兩者價差走勢的重要因素。
PVC 季節(jié)性規(guī)律 ：
12 月—2 月，需求萎縮，生產清淡，價格相對較低。
3 -5 月，產消兩旺，價格開始逐步走高。
7 月—8 月，高溫檢修，消費減少，價格平穩(wěn)振蕩。
10 -11 月，消費高峰，價格再次走強。
LLDPE 季節(jié)性規(guī)律：
12 月— 1 月，地膜生產備料期，產消兩不旺。
3 -4 月，生產恢復，春耕農膜、包裝膜，價格上漲。
6 -7 月，農膜需求很少，停產檢修期，價格調整期。
入秋，氣溫漸降，棚膜生產備料，需求旺季。
10 -11 月，棚膜、蒜膜生產旺季結束，價格回落。
綜合以上分析，LLDPE 與PVC 產業(yè)鏈上游原材料都使用乙烯，產業(yè)鏈下游消費環(huán)節(jié)存在一定的替代性，且消費季節(jié)性上存在一定的差異，具備跨品種套利的基本條件。
三、LLDPE 與PVC 跨品種套利操作策略
套利交易關注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或者下跌，只要價差有變化，不管期貨價格上漲還是下跌，都有盈利的機會?？缟唐诽桌侵咐脙煞N不同的、但相互關聯的商品之間的期貨合約價格差異進行套利，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關聯的商品期貨合約，以期在有利時機同時將這兩種合約分別對沖平倉獲利。從上面的分析來看，LLDPE 與PVC是相關性極強的商品，可以進行跨商品套利的操作。選擇套利價差最大時或最小時進場，最起碼要超過或達到歷史平均價差水平。下圖是LLDPE 與PVC的價差圖，價差常態(tài)的區(qū)間為(2700，4200)，當然風險承受能力強的投資可以把縮小價差常態(tài)期間，也可以認為是(3000-4000)或者其他的期間。當價差絕對值小于2700時，價差已不在價差常態(tài)區(qū)間，跨商品的套利機會出現，可進行套利操作。2700以下的價差始終要回到正常的區(qū)間中，故價差將會走強回歸正常區(qū)間。此時套利交易可做如下操作：價差走強，賤賣貴買，價差回歸正常區(qū)間，做相反方向平倉。當價差絕對值大于4200時，價差也不在正常區(qū)間，價差始終要回到正常區(qū)間那么價差必須縮小即價差走弱，價差走弱可做如下操作：價差走弱，賤買貴賣，當價差回到正常區(qū)間，則做相反方向平倉。
上所述，目前期貨PVC和LLDPE的價差是3850，在常態(tài)區(qū)間上，此時進行套利操作的盈利性大大縮小且風險大，不建議投資者在此時進行套利交易。環(huán)球塑化網將時刻關注期貨PVC和LLDPE的價差，并向投資者提示可套利交易的時機，且將陸續(xù)研究PVC相關性較強的期貨品種，如PTA、原油等的套利交易的機會，請敬請關注。
